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2022 年公司净利润实现稳定增长。公司2022 年度实现营业收入50.8 亿元，同比增长16.56%，归母净利润7.2 亿元，同比增长15.10%，扣非后归母净利润7.1 亿元，同比增长20.71%。2022 年公司继续保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位；控股子公司九目化学的OLED 升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位；公司聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度的进展；公司积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。
2023Q1 公司实现营业收入10.3 亿元，同比减少24.66%，归母净利润1.8亿元，同比减少24.15%，扣非后归母净利润1.7 亿元，同比减少24.37%。
公司以化学合成为基础，大力发展新材料业务。功能性材料方面，2022 年公司以化学合成为基础，先后涉足了液晶材料、OLED 材料、沸石系列环保材料等多个领域。近年来公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料、新能源材料等多个领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022 年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发。半导体制造材料方面，公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等，并已有相关产品实现供应。
新产能陆续投产，助力公司稳步发展。2022 年公司启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产能；“OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目”已完成建设并投入使用。公司“万润工业园一期B02 项目”已完成建设并投入使用；“药业制剂二车间项目”已于2022 年底竣工。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为7.86 亿元、8.56 亿元和9.82 亿元，EPS 为0.84 元、0.92 元和1.06 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023 年PE 25-30 倍，合理价值区间为21.0-25.2元，维持优于大市评级。
风险提示：产品价格下跌的风险；新材料开发不及预期。
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