【独家焦点】奥普特(688686)：股份支付及信用减值影响利润 应用场景渗透前景可期

核心观点

公司发布年报，利润增速低于营收增速，主要由于股份支付费用增长较多，以及客户结构改变致应收账款/票据大幅增加，对应坏账计提增加，若将两项简单还原（未考虑税费影响），公司2022年扣非净利润的增速为30%左右，与收入增速基本一致。

奥普特作为国内领先的机器视觉厂商，随着算法的逐步积累以及技术突破，展望2023 年，有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，同时在汽车、半导体等领域加快产业布局。

(资料图片)

事件

公司2022 年实现营业收入11.41 亿元，同比增长30.39%；归母净利润3.25 亿元，同比增长7.26%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长13.83%。

其中2022 年第四季度实现收入2.31 亿元，同比减少0.35%；归母净利润0.45 亿元，同比减少46.84%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比减少35.25%。

简评

3C 业务应用场景持续渗透，新能源业务高速增长得益于应用场景的持续开拓，3C 电子业务逆势增长24.37%。尽管2022 年下游3C 电子行业整体承压，公司在3C 电子领域收入6.44 亿元，同比增长24.37%，主要得益于产品线的增加，以及随着终端客户品质管控前移，单条产品线对机器视觉的需求增加，如模组、关键零部件生产中自动化程度提高等。

下游扩产、改造，以及对产品安全性要求提高，新能源业务高速增长。2022 年，公司在新能源领域收入4 亿元，同比增长55.23%，收入占比达35.10%，同比增加6pct。一方面由于核心客户扩产，以及逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；另一方面由于新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。

股份支付及信用减值影响利润，若还原则与收入增速基本一致若剔除股份支付费用，扣非归母净利润增长23.83%（已考虑税费影响）。2022 年公司股份支付费用3341.79万元，剔除股份支付后（已考虑相关所得税费用的影响）归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长15.94%、23.83%。

客户结构改变致应收账款/票据大幅增加，对应坏账计提增加。截至2022 年底，公司应收账款5.83 亿元（yoy45.58%），应收票据1.46 亿元（yoy349.47%），当年计提坏账损失2021.45 万元，去年同期为471.98 万元。若将股份支付费用、坏账计提简单还原（未考虑税费影响），公司2022 年扣非净利润的增速为30%左右，与收入增速基本一致。

应用场景持续拓展，公司前期布局渐入收获期

高研发投入巩固领先优势，产品线不断完善。截至2022 年底，公司研发人员813 人，同比增加13.71%，占公司总人数的38.75%；2022 年研发费用1.91 亿元，同比增加39.32%，研发费用率达16.74%，同比增加1.07pct。

产品线方面，已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器，完成的自主产品的布局。我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司前置投入在巩固领先优势的同时，有望逐步进入收获期。

应用场景持续拓展，有望打造新型增长点。深度学习技术将深刻改变机器视觉行业的技术发展，而行业数据是深度学习技术的基础，公司多年经营，在3C 电子、新能源、半导体等行业积累了大量的数据，有助于迅速对模型进行调校和优化，开拓更多应用场景。展望2023 年，公司有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，同时在汽车、半导体等领域加快产业布局。

盈利预测与投资建议

公司是国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位，同时实行“软硬一体”机器视觉领域全方位发展战略。随着公司算法的逐步积累，以及技术的突破，应用场景不断渗透，同时产品线更加完善，长期发展可期。预计公司2023-2025 年实现收入分别为15.14、19.46、24.49 亿元，归母净利润分别为4.27、5.72、7.38亿元，同比分别增长31.45%、34.01%、28.99%，对应2023-2025 年PE 估值分别为39.07、29.15、22.60 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）行业竞争加剧风险：随着国内机器视觉领域需求不断增长，行业参与者将持续增加，产业逐渐进入成熟期将对公司产品价格与毛利率产生影响。

2）关键技术人才流失风险：机器视觉行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一。行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，以加深对工业自动化、底层核心算法和软硬件结合技术的理解，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）下游行业需求不及预期的风险：若下游3C 电子、新能源领域景气程度不及预期，则会对公司未来经营业绩产生不利影响。

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